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有色金屬行業(yè)2019年下半年策略報告：有破有立
2019H2展望：定義周期位置很關(guān)鍵——逃不開(kāi)的“基欽周期”，當前處于“回落后期”與“復蘇前期”，全球繼續同步下行，逆周期調節成普遍選項且有進(jìn)一步蔓延之勢。16年開(kāi)啟的這一輪基欽周期正接近尾聲，回落期已經(jīng)漸成共識，復蘇的動(dòng)能可能就在于全球降息、寬松，目前各經(jīng)濟體逆周期調節也成為了一種普遍選項，并有進(jìn)一步蔓延之勢——中國“弱刺激、強改革、防止硬著(zhù)陸”的穩增長(cháng)模式或仍將延續；美國經(jīng)濟從見(jiàn)頂已然進(jìn)入了加速回落區間，美聯(lián)儲2019年年底降息預期已經(jīng)從4月份的20%附近，一舉攀升至90%。在基欽周期需要繼續完成“最后一撇”的背景下，宏、微觀(guān)面有破有立，有色間背離或將延續，強者恒強。
黃金：“加速回落”的美國經(jīng)濟數據，打開(kāi)黃金年內上漲空間，當前處于真實(shí)收益率回落第 一階段，黃金行情將可能再次重演“跨年度行情”。這一輪美國真實(shí)收益率回落開(kāi)始于2018年Q4，金價(jià)上漲也開(kāi)啟于此，但19年3-6月份之間黃金資產(chǎn)其實(shí)并沒(méi)有獲得超額收益，5月底及6月初美國經(jīng)濟正式從見(jiàn)頂轉向回落，黃金資產(chǎn)才又一次被市場(chǎng)所關(guān)注；結合對基欽周期“回落后期”與“復蘇前期”，及美國經(jīng)濟走向判斷，當前處于真實(shí)收益率下行第 一階段—主要驅動(dòng)來(lái)自國債收益率的回落，我們繼續看好黃金下半年表現，重演15-16年“跨年行情”也是題中之意。
稀土永磁：中重稀土漲價(jià)不可逆，磁材開(kāi)啟新一輪景氣周期。1）稀土重要性毋庸置疑，雖然資源并非中國所獨有，隨著(zhù)中國強力推行環(huán)保政策以及對稀土黑色產(chǎn)業(yè)鏈的整頓，已然完成“資源純輸出”到“資源輸入”的轉變，但資源仍占全球主導。云南封關(guān)或導致中重稀土缺口剛性（30%），中重稀土漲價(jià)大勢所趨；2）稀土永磁或將雙重收益，高端品新一輪景氣周期開(kāi)啟：一方面，磁材行業(yè)以毛利率定價(jià)，將在一定程度上受益稀土價(jià)格上漲，另一方面，我們更看好的是：隨著(zhù)電動(dòng)車(chē)加速放量，新能源車(chē)領(lǐng)域高性能磁材需求占比迅速提升，磁材有望進(jìn)入新一輪上升周期。3）更進(jìn)一步，中國優(yōu)勢小金屬的戰略?xún)r(jià)值和地位或正在不斷被發(fā)現和重估，如稀土、鎢、銻、鍺等，我們也希望能夠看到中國戰略性礦產(chǎn)資源行業(yè)能夠實(shí)現更好的發(fā)展。
鋁：蓄勢待發(fā)，中周期的起點(diǎn)。行業(yè)變革仍在深化，庫存量已降至115萬(wàn)噸以下水平；鋁的供不應求可能將是2019年以后一個(gè)中期命題，這是因為電解鋁供給側改革的一個(gè)結果便是“電解鋁產(chǎn)能紅線(xiàn)”，有效產(chǎn)出量為3900-4000萬(wàn)噸，供給側改革終是“產(chǎn)出頂、庫存底”，而一旦需求預期得到進(jìn)一步改善，電解鋁進(jìn)入景氣周期將在所難免。
（來(lái)源：長(cháng)江有色金屬網(wǎng)）
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